房地產(chǎn)泡沫有多大？央行怎么看
一直有一個想法，中國財經(jīng)專欄寫的最好的，不是各路財經(jīng)大咖，而是央行每季度貨幣政策執(zhí)行報告的撰稿人，長時間以來，在專業(yè)的報告中，他們總是不忘添加幾個小專欄文章，用通俗易懂簡潔明快的文字，針對市場最關(guān)心的問題，直接給出央行的答案。
這一次，讓市場關(guān)注到的是“專欄3經(jīng)濟運行、貨幣政策與結(jié)構(gòu)調(diào)整”，而這個小專欄中，大家最關(guān)心的，又是市場上出現(xiàn)的關(guān)于應該“棄匯率、穩(wěn)房價”還是“棄房價、穩(wěn)匯率”的討論。
央行的回答很直接，這兩種觀點都夸大了各自領域的風險，而且也都不是好的做法。
“棄房價、穩(wěn)匯率”的一種邏輯是緊縮貨幣，從而擠出資產(chǎn)泡沫，并以高利率來穩(wěn)定匯率，這會導致危機式的被動去杠桿，代價很大，過程比較痛苦，匯率實際上也很難穩(wěn)住；“棄匯率、穩(wěn)房價”則是放松貨幣來支持房價，試圖以低利率刺激通脹和房價，這同樣會加劇結(jié)構(gòu)扭曲和債務積累，導致調(diào)整的時間更長、代價更大。
央行自然有它的邏輯，但最重要的是它持有什么樣的觀點和邏輯，因為它的觀點和邏輯，比你我的觀點和邏輯重要，直接影響著貨幣政策的制定和執(zhí)行。
盡管有細心的分析人士，認真的把央行三季報給掃了一遍，數(shù)出來這次報告中罕見的7次提及了“泡沫”一詞，而且認為“泡沫”主要擔憂的就是房地產(chǎn)泡沫。但是，擔心泡沫和認定泡沫有多大，卻是兩個不同的問題。
房地產(chǎn)泡沫有沒有、有多大？上面央行已經(jīng)說了，“兩種觀點都夸大了各自領域的風險”，也就是說，匯率的風險沒有那么夸張，而樓市的風險也沒有那么夸張。當然，風險還是需要防范的，但是，防范風險，這不是一個永遠正確的表態(tài)嗎？
房地產(chǎn)的泡沫有多大，央行怎么看？這個問題我們有了一個答案，其實還有一個更重要的問題，央行在專欄中也給出了答案，大部分人沒注意到，那就是，房地產(chǎn)這個行業(yè)，央行到底怎么看？
我們來看原話，“伴隨經(jīng)濟持續(xù)較快增長，我國居民財富尤其是住房資產(chǎn)增長較快。據(jù)有關(guān)估算，改革開放以來我國居民金融資產(chǎn)年均增長超過20%，而住房資產(chǎn)規(guī)模則達到金融資產(chǎn)規(guī)模的兩倍左右?！?
“從國際上看，存量財富快速增長對經(jīng)濟運行會產(chǎn)生較大影響，經(jīng)濟與房地產(chǎn)的關(guān)系更為緊密。如1990年代后的美國，貨幣指標與其經(jīng)濟增速的相關(guān)性明顯減弱，但居民資產(chǎn)和GDP增速的關(guān)系變得更為密切，經(jīng)濟主體可以方便地進行抵押融資，從而顯著增大了房產(chǎn)等資產(chǎn)的流動性，使房地產(chǎn)周期與經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)在一起，房地產(chǎn)也成為影響收入分配等的重要因素?！?
“房地產(chǎn)周期與經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)在一起”，這才是央行現(xiàn)在對中國房地產(chǎn)行業(yè)最大的判斷。既然如此，以長期穩(wěn)定增長、短期熨平周期為己任的貨幣政策部門，標準的做法是什么？自然是“防止資產(chǎn)泡沫擴大”，同時“防止存量資產(chǎn)崩盤”。
所以，央行強調(diào)的是“做好房地產(chǎn)市場調(diào)控的頂層設計”，“從供給端改革城鎮(zhèn)化土地政策，完善財稅制度，解決抑制新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的體制機制問題，保持房地產(chǎn)市場的持續(xù)健康發(fā)展?！?
房地產(chǎn)市場還要發(fā)展，持續(xù)健康的發(fā)展！
